黄金暴涨，茅台暴跌，到底谁才是“硬通货”?∣佳酿网·评论

黄金价格、茅台酒价格，一个向左一个向右。

日前，作为国际市场“硬通货”代表，黄金价格接连创出新高，目前已超过700元/克，并且呈现持续上涨之势。而与黄金价格暴涨形成鲜明对比的是，作为国内消费市场“硬通货”的茅台酒，其价格却震荡下行。

市场消息显示，从3月初至今，原件茅台酒从2990元跌至2800元左右，散瓶茅台酒从2700元跌至2500元左右。短短一个月的时间里，原件、散瓶茅台酒均暴跌200元左右，这远远超出市场预期。

贵州茅台良好的业绩表现，也未能缓解茅台酒价格下滑的颓势。茅台2023年财报显示，贵州茅台营收、净利润分别实现1505.6亿元及747.34亿元，同比增幅均达到18%以上。同期，茅台酒实现营收1265.89亿元，同比增长17.39%，占比总营收达到84.08%，继续助推贵州茅台稳坐白酒行业“头把交椅”。

在此背景下，本轮茅台酒价格暴跌，究竟是什么原因导致，茅台酒还是白酒市场的“硬通货”吗?

首先，从国际局势来看，避险情绪正在笼罩投资市场。从长期来看，黄金作为一种“无息货币”，其收益率不足3%，投资角度来看，黄金并不是一种很好的投资品。但当前国际地缘政治格局正在发生重大变化，叠加全球迎来大选年以及在“去美元化”浪潮、美元降息预期下，投资市场被避险情绪所笼罩，“硬通货”黄金的避险属性更加凸显，自然也就成为了投资市场关注的焦点。

在白酒行业，也有一种曾经被称为“硬通货”的产品，那就是茅台酒。“硬通货”自然是一种比喻，但相比黄金的避险作用，茅台的金融属性不可同日而语。而此前加码茅台酒的部分投资者为了更好规避风险，在当前环境下抛售茅台酒转向投资黄金，是一种再自然不过的选项了。一抛一吸，自然解释了黄金、茅台价格为什么一左一右。毕竟，盛世收藏、乱世黄金，是投资界不变的真理。

其次，从消费层面来看，消费降级是本轮茅台酒价格下降的重要原因。在当前经济发展走势不确定性增强、居民收入增速放缓等现实情况下，越来越多消费者开始注重非必要不消费，从而加剧了消费市场的疲软，春节旺季消费并未释放“长尾效应”也充分体现了这一点。

况且，去年年底至今，包括茅台在内的众多酒企仅对核心产品提升出厂价，并未提升终端售价，也从侧面表明，酒企对消费市场早已表现出某种担忧。毕竟，白酒在某种程度上是“刚需品”，但并不是真正意义上的“必需品”。

具体到茅台酒本身，纵观过去各个阶段的发展历程，茅台酒价格波动一直与经济发展、居民收入紧密相关且并向而行，当前消费疲软也必然对其价格造成不利影响。此外，茅台另一款明星大单品，茅台1935终端售价也持续走低，目前终端售价在900元左右，较上市之初价格已经腰斩。据此，我们也可以得出一个简单的结论，当前白酒消费降级正加速从中低端白酒市场向高端白酒市场蔓延。

第三，从渠道层面来看，茅台酒价格下跌引起市场恐慌，从而导致渠道跟风抛售助推价格持续下行。众所周知，茅台酒终端售价长期高于官方指导价，但渠道利润绝大部分被一批商、大型团购商等中间商攫取，这也导致广大烟酒店实际利润极其微薄，甚至利润维持在二三十元是常态。而一旦茅台酒价格处于下行通道，这势必引起烟酒店渠道悲观预期，从而进行抛货缓解经营压力。

另外，由于近些年茅台酒投资属性持续增强，这也造成相当数量的茅台酒并未真正开瓶消耗，而是囤积在渠道形成了市场供需的“堰塞湖”。而伴随茅台酒价格下跌，也势必引起这部分“囤积居奇”中间商的恐慌，从而引发“抛售潮”出现，进而导致近期茅台酒价格震荡下行。毕竟，利好不一定能刺激市场，比如去年12月初茅台酒提价并未传导到终端，但任何一个利空都有可能被无限放大。

此外，从供需方面来看，茅台酒放量对其价格也造成了冲击。据了解，今年3月份，茅台酒在传统经销商渠道的投放量占全年比重为13%左右，往年同期比重为7%左右，这意味仅3月单月茅台酒投放量就增加了六个百分点。若再加上此前1-2月份的25%左右的投放量，茅台酒今年一季度的经销商渠道的投放量占比达全年近4成。

不止于此，茅台也进一步加大了不同规格茅台酒的投放量，尤其近期在“巽风数字世界”平台放量20万瓶375ml茅台酒(巽風)。

众所周知，市场供求关系是决定产品价格的另一个重要因素，供大于求产品价格通常将下降，反之产品价格通常将企稳上涨。虽然茅台酒具有稀缺属性且长期在市场上供不应求，但短期内如此巨大的市场投放量，且是在消费疲软的现实情况下，势必对茅台酒价格产生负面影响。另外，“龙茅”终端价格大跳水也佐证了这一点，该酒市场投放量为4000吨，远超其它茅台生肖酒数倍。

从长期来看，茅台酒销售仍然处于卖方市场格局,销量取决于供给而非需求;另一方面,茅台酒在消费端的消费热度、消费心理、消费场景等面子消费属性上没有发生改变，其销量、盈利能力等层面良好表现也成为绝佳注脚，但如果茅台对目前价格动荡的情况听之任之，长远看会动摇其在消费者心中“硬通货”的认知，伤害传统经销商渠道，而这，最终也会传导到资本市场。

总之一句话，本轮茅台酒价格下跌是由多重原因造成，但其价格不会无底线下跌，未来大概率会维持在一个较为稳定及合理的价格区间。目前茅台酒价格回落尚在可控制范围内，属于相对正常的市场自我调整行为，未来价格重返3000元时代或许有一定难度，但稳定在2500元左右价格带运行还是比较有市场基础的。