金种子持续亏损，金沙酒业绩下滑，华润 “喝不了白的”?∣佳酿网·热点

作为啤酒板块龙头企业，华润啤酒在白酒市场似乎有点水土不服，尤其是收购金种子酒、金沙酒业之后业绩持续低迷，被市场戏称“喝不了白的”。

4月15日，华润系旗下金种子酒发布了2023年度业绩快报公告。公告显示，2023年，金种子酒实现营收14.69亿(含药业销售收入)，同比增长23.92%，其中白酒销售收入9.82亿，同比增长43.43%。同期，金种子酒实现归母净利润亏损为0.22亿。换言之，自2022年入主金种子酒以来，华润啤酒仍未改变前者的亏损局面。

“一直在努力，持续在亏损”，这是金种子酒的发展现状。财报显示，2021-2023年，金种子酒归母净利润分别亏损1.66 亿、1.87 亿元及0.22 亿。对于业绩亏损，金种子酒在此前财报中曾表示，目前公司产品销售仍以中低端产品为主，高端产品馥合香系列尚处于品牌推广期，需要投入较高的市场费用以维护并拓展市场份额。

金种子酒中高低档产品在2023年三季报中的表现也说明了这一点。数据显示，去年前三季度，金种子酒中高档白酒营收下降36%至1.77亿，百元以下产品营收同比增长193%至5.21亿元，占比营收近75%。众所周知，依靠低端酒拉动业绩增长，必然导致企业毛利润处于低位，进而降低企业盈利水平。数据显示，目前金种子酒白酒业务毛利率为40%左右，排名白酒上市公司倒数，这也是其连续亏损的重要原因之一。

事实上，作为徽酒板块“四朵金花”之一，长期陷于亏损的金种子酒也并非毫无作为。在产品层面，去年3月，金种子酒推出了聚焦高线光瓶酒的“头号种子”产品，并启动馥合香品牌升级，主打中高端。目前来看，金种子酒此举取得了一定成效，毕竟去年其白酒业务销售收入取得了稳定增长。

此外，2023年12月，金种子酒曾发布公告称，拟将其所持有的 97963.2平方米的国有建设用地使用权以4250.1万元转让给公司控股股东金种子集团。此举也被业界视为，金种子酒试图通过“卖地”来增加收入，从而助推企业扭亏为盈。不过，伴随上述业绩快报出炉，金种子酒连续亏损三年已成为事实，显然“卖地”也未能冲抵企业亏损。而借助“卖地”这种非经营性手段也未能助推企业扭亏为盈，这也从侧面说明，当前金种子酒白酒主业的经营状况并未实现本质上逆转。

值得一提的是，在发布2023年度业绩快报的同时，金种子酒也发布了2024年第一季度业绩预盈公告，似乎其已迎来扭亏为盈的曙光。据公告显示，今年第一季度，金种子酒预计实现归母净利润为1300-1900万，同比实现扭亏。

不过，我们也要看到，在去年第二、三季度，金种子酒同样都实现了利润转正，但扩大到全年其依旧未能走出亏损泥潭。在今年一季度业绩利好背景下，金种子酒2024年全年能否实现扭亏为盈，则有待市场的进一步考验。

金种子酒发展难言乐观的同时，华润系旗下另一白酒品牌金沙酒业的发展走势同样不及市场预期。2023年1月10日，华润系完成金沙酒业股权交割，以123亿元的代价收购金沙酒业55.19%股权，这创下了近年来白酒行业最大的一笔并购交易。

彼时，行业及市场对于二者的“联姻”给予了积极看多。华润系需要拓展新的增长赛道和发展路径，金沙酒业作为酱酒行业腰部品牌，是不可多得的优质标的，有助于华润系进一步掘金白酒市场。另一方面，金沙酒业的高速增长需要资本、市场渠道等多维度系统支持，华润系一应俱全，二者联手是各取所需，珠联璧合。

然而，理想很丰满，现实很骨感。自华润系接手后，金沙酒业的业绩却迎来了“大变脸”。据近期华润啤酒发布的2023年年报显示，去年华润啤酒的白酒业务营业额、未计利息及税项前盈利分别为20.67亿元、1.3亿元。目前，华润啤酒白酒业务并表的主要是金沙酒业，这意味上述营利情况主要由后者贡献。

据此前金沙酒业公开披露的数据显示，2019-2021年，金沙酒业营收从15.3亿升至60.66亿，3年时间增长了近4倍。而从华润啤酒公布的另一组数据来看，2019-2021年，金沙酒业营收分别为8.78亿元、17.67亿元和36.41亿元，同期税后利润分别为1.56亿元、6.15亿元和13.15亿元。

上述两组数据出入如此之大，其背后具体情况很是耐人寻味，究竟是二者统计口径不同，还是别的什么原因导致，我们无从知晓，但有一点可以肯定的是，金沙酒业的发展速度正在陷入停滞和倒退。以华润啤酒公布的数据作为对比，相比2021年营收，金沙酒业去年营收已净减少15.74亿，利润更是回到了2019年的水平。

众所周知，库存高企、价格倒挂等是2023年白酒行业的主要发展特征，而金沙酒业也将去年不佳的市场表现归咎于此。在近期举行的华润啤酒业绩说明会上，金沙酒业董事长魏强曾提到，华润去年接手金沙后面临很大挑战，一是原管理团队盲目压货和推产品导致的高库存;二是价格严重倒挂，摘要酒价格最低时约为400元。

而为了解决企业面临的问题，在华润系操盘下，金沙酒业从去年至今推出了多项举措，但并未引起渠道及市场的正面反馈。比如，去年6月，金沙酒业宣布回收价格在650元/瓶之下的摘要珍品，但该产品较原本定价1399元“腰斩”，这引发渠道诸多争议;又比如，今年以来，金沙酒业发布了多款主打高端酱酒市场的第三代摘要酒珍品版、摘要诗酒系列等新品，在渠道库存高企下，此举也被市场质疑为“换个马甲继续向渠道压货”。

尽管业绩承压、外界质疑声音不断，但金沙酒业仍将2024年业绩目标增长为40%。对此，华润啤酒副总裁、金沙酒业董事范世凯曾表示，经过2023年的去压减负，市场库存趋于合理，要适应酒业新周期，金沙酒业将首先把积累过多的库存消化掉，走上一个正常的销售渠道。

金沙酒业能否实现既定目标，目前还是未知之数。毕竟，在当前外部市场环境影响下，即便是行业龙头茅台以及旗下飞天茅台都受到了一定程度影响，更何况品牌力、产品力等都处于弱势地位的其它酱酒品牌。

客观地说，华润系在啤酒市场拥有广泛的品牌影响力和市场号召力，但其主导的金种子酒、金沙酒业等白酒品牌目前并未取得令行业、市场及渠道为之侧目的成绩。业界专家也指出，在当前行业调整和市场转型，叠加行业马太效应持续增强的背景下，华润系的白酒业务未来将面临更大挑战。

“目前，华润系至少要解决两个问题，一是加速主导白酒品牌在市场上的有效融合及补充，从而实现同频共振合力发展;二是提升啤酒业务和白酒业务在渠道层面的适配度，如此方有可能激发‘啤+白’双赋能的发展潜力。”业界专家这样说道。